기업가치 평가하기 - 4. EPS

주당 순이익 (EPS)

주당 순이익 (EPS)이란?
주당 순이익 (EPS)은 회사의 이익을 보통주의 발행 주식으로 나눈 값입니다. 결과는 회사의 수익성을 나타내는 지표로 사용됩니다. 회사에서 일반적으로 비정상적인 항목과 잠재적인 주식 희석에 대해 조정된 EPS를 보고합니다.

회사의 EPS가 높을수록 수익성이 더 높은 것으로 간주됩니다.

핵심 사항
· 주당 순이익 (EPS)은 회사의 순이익을 발행 된 보통주 수로 나눈 값입니다.
· EPS는 회사가 주식의 각 주식에 대해 얼마나 많은 돈을 버는지 나타내며 기업 가치를 추정하는 데 널리 사용되는 측정 항목입니다.
· EPS가 높을수록 기업의 주가에 비해 수익이 더 높다고 생각하면 투자자가 기업의 주식에 더 많이 지불할 것이기 때문에 더 큰 가치를 나타냅니다.
· EPS는 비정상 품목 또는 중단 된 영업을 제외하거나 희석된 기준 등 여러 형태로 도착할 수 있습니다.


EPS에 대한 공식 및 계산
주당 순이익은 순이익(이익 또는 수입이라고도 함)을 가용 주식으로 나눈 값입니다. 보다 세분화된 계산은 옵션, 전환 부채 또는 보증을 통해 생성될 수 있는 주식의 분자와 분모를 조정합니다. 방정식의 분자는 연속 연산을 위해 조정되는 경우에도 더 관련이 있습니다.

주당 순이익 = (순이익-우선 배당금) / 수정평균발행주식수(보통주 + 우선주)  
 
회사의 EPS를 계산하기 위해 대차 대조표와 손익 계산서는 기말 보통주 수, 우선주에 지급된 배당금(있는 경우), 순이익 또는 수입을 찾는 데 사용됩니다. 시간이 지나면서 주식 수가 변경될 수 있으므로, 보고 기간 동안 가중 평균 보통주 수를 사용하는 것이 더 정확합니다.

발생하는 모든 주식 배당 또는 분할은 가중 평균 발행 주식 수 계산에 반영되어야합니다. 일부 데이터 소스는 기간 말에 발행된 주식 수를 사용하여 계산을 단순화합니다.

회사	순이익	배당금	시가총액	Basic EPS
포드	$7.6B	$0	3.98B	$7.6/3.98=$1.91
뱅크오브 아메리카	$18.23B	$1.61B	10.2B	$18.23-$1.61/10.2=$1.63
엔비디아	$3.05B	$0	0.599B	$3.05/0.599=$5.09

EPS의 예
2017 회계 연도 말 기준 3 개 회사의 EPS 계산은 다음과 같습니다.

회사 순이익 우선 배당금 가중 보통주 기본 EPS
포드 76 억 달러 $ 0 3.98B $ 7.6 / 3.98 = $ 1.91
뱅크 오브 아메리카 1823 억 달러 16 억 달러 10.2B $ 18.23- $ 1.61 / 10.2 = $ 1.63
NVIDIA 3.05 억 달러 $ 0 0.599B $ 3.05 / 0.599 = $ 5.09

EPS는 어떻게 사용됩니까?
주당 순이익은 절대적으로 기업의 수익성을 결정할 때 사용되는 가장 중요한 지표 중 하나입니다. 또한 가격 대비 수익 (P/E) 밸류에이션 비율을 계산하는 주요 구성 요소이며 , 여기서 P/E의 E는 EPS를 나타냅니다. 회사의 주가를 주당 순이익으로 나눔으로써 투자자는 시장이 수익 1 달러당 지불할 의사가 있는 주식의 가치를 볼 수 있습니다.

EPS는 주식을 선택하는 데 사용할 수있는 여러 지표 중 하나입니다. 주식 거래나 투자에 관심이 있다면 다음 단계는 투자 스타일에 맞는 중개인를 선택하는 것입니다.

절대적인 관점에서 EPS를 비교하는 것은 일반 주주가 수익에 직접 접근 할 수 없기 때문에 투자자에게 큰 의미가 없을 수 있습니다. 대신 투자자는 EPS를 주식의 주가와 비교하여 수익의 가치와 투자자가 미래 성장에 대해 어떻게 느끼는지 결정합니다.

기본 EPS vs. 희석 EPS
공식 테이블 위의 계산 기본 EPS 이러한 선택 회사의 각을. 기본 EPS는 회사가 발행할 수 있는 주식의 희석 효과를 고려하지 않습니다. 회사의 자본 구조에 스톡 옵션, 영장 또는 제한된 주식 단위 (RSU)와 같은 항목이 포함된 경우 이러한 투자는 행사될 경우 시장에서 발행된 총 주식 수를 증가시킬 수 있습니다.

추가 유가 증권이 주당 수익에 미치는 영향을 더 잘 설명하기 위해 회사는 발행 될 수 있는 모든 주식이 발행되었다고 가정하는 희석 EPS도 보고합니다.

예를 들어 2017년에 종료 된 회계 연도 동안 NVIDIA의 컨버터블 상품에서 생성 및 발행할 수 있는 총 주식 수는 3,300만 개였습니다. 이 숫자를 총 발행 주식에 더하면 희석된 가중 평균 발행 주식은 599 백만 + 3,300 만 = 6억 2천2백만 주가 됩니다. 따라서 회사의 희석 EPS는 $ 3.05 billion / 632 million = $ 4.82입니다.

완전히 희석 된 EPS를 계산할 때 분자를 조정해야 하는 경우가 있습니다. 예를 들어, 때로는 대출 기관이 특정 조건에서 부채를 주식으로 전환할 수 있는 대출을 제공합니다. 전환 부채에 의해 창출될 주식은 희석 EPS 계산의 분모에 포함되어야 하지만, 만약 그렇게 된다면 회사는 부채에 대한 이자를 지급하지 않았을 것입니다. 이 경우 회사 또는 분석가는 전환 가능한 부채에 대해 지불 한 이자를 EPS 계산의 분자에 다시 추가하여 결과가 왜곡되지 않도록 합니다.

비정상 품목을 제외한 EPS
주당 수익은 여러 요인에 의해 의도적으로나 의도하지 않게 왜곡 될 수 있습니다. 분석가는 EPS가 부풀릴 수 있는 가장 일반적인 방법을 피하기 위해 기본 EPS 공식의 변형을 사용합니다.

휴대폰 화면을 만드는 두 개의 공장을 소유하고있는 회사를 상상해보십시오. 공장 중 하나가 위치한 땅은 지난 몇 년 동안 새로운 개발이 진행되고 있어 매우 가치가 있습니다. 회사의 경영진은 공장을 매각하고 가치가 낮은 땅에 또 다른 공장을 짓기로 결정합니다. 이 거래는 회사에 엄청난 이익을 창출합니다.

이번 토지 매각은 회사와 주주들에게 실질적인 이익을 가져다주었지만, 앞으로도 그 거래를 반복할 수 있다고 믿을 이유가 없기 때문에 “특별한 아이템”으로 간주됩니다. 이 호재가 EPS 방정식의 분자에 포함되면 주주는 오해할 수 있으므로 제외됩니다.

회사가 비정상적인 손실(아마도 공장 소실)을 당한 경우 일시적으로 EPS가 감소하고 같은 이유로 제외되어야 하는 경우에도 유사한 주장을 할 수 있습니다. 특별 항목을 제외한 EPS 계산은 다음과 같습니다.

 

순수익 - 지급된 배당금 + 특별한 항목 EPS  =  ----------------------------------------------                        가중 평균 보통 주식

지속적인 운영의 EPS
한 회사는 500 개 매장으로 올해를 시작했으며 EPS는 $5.00입니다. 그러나 이 회사가 해당 기간 동안 100 개의 매장을 폐쇄하고 그해를 400개의 매장으로 마감했다고 가정합니다. 분석가는 회사가 다음 기간까지 계속할 계획 인 400개 매장에 대한 EPS가 무엇인지 알고 싶어 할 것입니다.

이 예에서는 100개의 폐쇄 된 상점이 아마도 손실을 입어 기 때문에 EPS를 증가시킬 수 있습니다. 지속적인 운영의 EPS를 평가함으로써 분석가는 이전 성과와 현재 성과를 더 잘 비교할 수 있습니다.

지속 운영에서 EPS 계산은 다음과 같습니다.

순수익 - 지급된 배당금 + 특별한 항목 + 중단된 작업 EPS  =  -------------------------------------------------------------                        가중 평균 보통 주식

EPS 및 자본
종종 무시되는 EPS의 중요한 측면은 계산에서 수입(순이익)을 생성하는 데 필요한 자본입니다. 두 회사가 동일한 EPS를 생성할 수 있지만 하나는 더 적은 순 자산으로 그렇게 할 수 있습니다. 그 회사는 수입을 창출하기 위해 자본을 사용하는 데 더 효율적일 것이고, 다른 모든 것이 동등하다면 효율성 측면에서 "더 나은" 회사가 될 것입니다. 보다 효율적인 회사를 식별하는 데 사용할 수 있는 지표는 자기 자본 수익률(ROE)입니다.

EPS 및 배당금
EPS는 회사의 성과를 추적하는 방법으로 널리 사용되지만 주주는 이러한 이익에 직접 접근 할 수 없습니다. 수익의 일부는 배당금으로 배당될 수 있지만 EPS의 전부 또는 일부는 회사가 보유할 수 있습니다. 주주는 이사회 대표를 통해 배당금을 통해 배당되는 EPS의 일부를 변경해야 더 많은 수익을 얻을 수 있습니다.

주주는 자신의 주식에 귀속되는 EPS에 액세스 할 수 없기 때문에 EPS와 주가 간의 연결을 정의하기 어려울 수 있습니다. 이것은 배당금을 지불하지 않는 회사의 경우 특히 그렇습니다. 예를 들어, 기술 회사는 회사가 배당금을 지급하지 않으며 앞으로도 그렇게 할 계획이 없다고 공개 공모 문서에서 공개하는 것이 일반적입니다. 표면적으로 이러한 주식이 주주에게 가치가 있는 이유를 설명하기는 어렵습니다.

EPS의 실제 명목 가치도 주가와 상대적으로 간접적인 관계가 있습니다. 예를 들어 두 주식의 EPS는 동일 할 수 있지만 주가는 크게 다를 수 있습니다. 예를 들어, 2018 년 10 월 Southwestern Energy Company (SWN)는 주가 5.56 달러로 계속 운영을 통해 희석된 수익으로 주당 1.06 달러를 벌었습니다. 그러나 Mellanox Technologies (MLNX)는 주가가 $ 70.58로 계속 운영하여 EPS가 $ 1.02였습니다.

표면적으로는 투자자가 수익 1 달러당 $ 5.25 (주가 $ 5.56 / EPS $ 1.06 = $ 5.25) 만 지불하기 때문에 SWN이 더 나은 거래인 것처럼 보입니다. MLNX의 투자자들은 수익 1 달러당 $ 69.20을 지불하고 있습니다 (주가 $ 70.58 / EPS $ 1.02 = $ 69.20). 이 비율은 수익 배수 또는 가격 / 수익 (P/E) 비율이라고도 합니다.

MLNX와 SWN의 비교는 극단적이지만 투자자는 일반적으로 산업 그룹 간의 EPS 및 주가 비교가 어렵다는 것을 알게 될 것입니다. 성장할 것으로 예상되는 주식(예 : 기술, 소매, 산업)은 성장할 것으로 예상되지 않는 주식(예 : 유틸리티, 필수 소비재)보다 가격 대비 EPS (P/E) 비율이 더 큽니다.

EPS 및 가격 대비 수익
산업 그룹 내에서 P/E 비율을 비교하는 것은 예상치 못한 방식으로 도움이 될 수 있습니다. 경쟁사와 비교했을 때 EPS에 비해 상대적으로 더 비싼 주식처럼 보이지만 "과대 평가"될 수 있지만 그 반대가 규칙인 경향이 있습니다. 과거 EPS에 관계없이 투자자는 주식이 성장하거나 경쟁사를 능가할 것으로 예상되면 더 많은 금액을 지불할 의향이 있습니다. 강세장에서 주가 지수에서 가장 높은 P / E 비율을 가진 종목이 다른 종목의 평균을 능가하는 것은 정상입니다.

자주 묻는 질문
좋은 EPS는 무엇입니까?
"좋은" EPS로 간주되는 것은 회사의 최근 실적, 경쟁 업체의 실적, 주식을 따르는 애널리스트의 기대와 같은 요인에 따라 달라집니다. 때로는 회사가 EPS 증가를보고 할 수 있지만 분석가가 더 높은 수치를 기대한다면 주가가 하락할 수 있습니다. 마찬가지로, 분석가가 더 나쁜 결과를 기대한다면 EPS 수치가 낮아지면 가격이 상승할 수 있습니다. 회사의 P / E 또는 수익률을 보는 것과 같이 회사의 주가와 관련하여 항상 EPS를 판단하는 것이 중요합니다.

기본 EPS와 희석 EPS의 차이점은 무엇입니까?
분석가는 때때로 "기본" EPS와 "희석 된" EPS를 구분합니다. 기본 EPS는 회사의 순이익을 발행 주식으로 나눈 값입니다. 이는 금융 매체에서 가장 많이 보도되는 수치이며 EPS의 가장 단순한 정의이기도 합니다. 반면 희석 EPS는 회사의 발행 주식에 대한보다 광범위한 정의를 포함하기 때문에 항상 기본 EPS와 같거나 낮습니다. 구체적으로 현재 발행되지는 않았지만 스톡 옵션 및 기타 전환성 증권을 행사할 경우 발행될 수 있는 주식을 포함합니다.

EPS와 조정 EPS의 차이점은 무엇입니까?
조정 EPS는 분석가가 분자를 조정하는 EPS 계산 유형입니다. 일반적으로 이것은 반복되지 않는 것으로 간주되는 순이익의 구성 요소를 추가하거나 제거하는 것으로 구성됩니다. 예를 들어, 회사의 순이익이 건물의 일회성 매각을 기준으로 증가한 경우 분석가는 해당 매각에서 수익을 공제하여 순이익을 줄일 수 있습니다. 이 시나리오에서 조정 EPS는 기본 EPS보다 낮습니다.

EPS의 제한 사항은 무엇입니까?
투자 또는 거래 결정을 내리기 위해 EPS를 볼 때 몇 가지 가능한 단점을 인지해야 합니다. 예를 들어, 회사는 주식을 매입하고, 발행 주식 수를 줄이고, 동일한 수준의 수익을 감안할 때 EPS 수를 늘리는 방식으로 EPS 게임을 할 수 있습니다. 수익보고를 위한 회계 정책의 변경은 EPS를 변경할 수도 있습니다. EPS는 또한 주가를 고려하지 않기 때문에 회사의 주식이 과대 평가되었는지 저평가되었는지에 대해서는 거의 말할 필요가 없습니다.

Excel을 사용하여 EPS를 어떻게 계산합니까?
필요한 데이터를 수집 한 후 순이익, 우선 배당금 및 발행 보통주 수를 인접한 세 셀 (예 : B3 ~ B5)에 입력합니다. B6 셀에 "= B3-B4"공식을 입력하여 순이익에서 우선 배당금을 뺍니다. B7 셀에 "= B6 / B5" 수식을 입력하여 EPS 비율을 구할 수 있습니다.