기업가치 평가하기 - 5. P/E

P/E 비율이란 무엇입니까?
주가 수익률 (P/E ratio)은 주당 순이익(EPS) 대비 현재 주가를 측정하는 기업을 평가하는 비율입니다. 가격 대비 수익 비율은 때때로 가격 배수 또는 수입 배수라고도 합니다.

P/E 비율은 투자자와 분석가가 사과 대 사과 비교에서 회사 주식의 상대적 가치를 결정하는 데 사용됩니다. 또한 회사를 자체 과거 기록과 비교하거나 집계 시장을 서로 또는 시간에 따라 비교하는 데 사용할 수도 있습니다.

핵심 사항
· 주가 수익률 (P/E ratio)은 회사의 주가를 주당 순이익과 관련시킵니다.
· 높은 P/E 비율은 회사의 주식이 과대 평가되었거나 투자자가 미래에 높은 성장률을 기대하고 있음을 의미할 수 있습니다.
· 수익이 없거나 손실이있는 회사는 분모를 입력할 것이 없기 때문에 PER이 없습니다.
· 실제로는 전진 및 후행 P/E의 두 가지 P/E 비율이 사용됩니다.

 

P/E 비율 공식 및 계산
분석가와 투자자는 주가가 예상 주당 이익을 정확하게 나타내는지 판단할 때 회사의 P/E 비율을 검토합니다. 이 프로세스에 사용되는 공식과 계산은 다음과 같습니다.

 

주당 시장 가치 P/E Ratio = -----------------------                   주당 순이익

P/E 값을 결정 하려면 현재 주가를 주당 순이익(EPS)으로 나누면 됩니다. 현재 주가(P)는 주식의 시세 기호를 금융 웹 사이트에 연결하여 얻을 수 있으며, 이 구체적인 값은 투자자가 현재 주식에 대해 지불해야 하는 금액을 반영하지만 EPS는 약간 더 모호한 수치입니다.

EPS는 크게 두 가지로 나뉩니다. 첫 번째는 대부분의 금융 사이트의 기본 섹션에 나열된 수식입니다. "P/E(TTM)"표기법을 사용합니다. 여기서 "TTM"은 "trailing 12 months"를 나타내는 월스트리트 약어입니다. 이 숫자는 지난 12개월 동안 회사의 실적을 나타냅니다. 두 번째 유형의 EPS는 회사의 수익 발표에서 찾을 수 있으며 종종 EPS 지침을 제공합니다. 이것은 미래에 얻을 것으로 예상되는 회사의 최고 수준의 추측입니다.

때로는 분석가가 장기적인 평가 추세에 관심이 있고 과거 10년 또는 지난 30년 동안의 수익을 각각 평균하는 P/E 10 또는 P/E 30 측정을 고려합니다. 이러한 측정은 S & P 500과 같은 주가 지수의 전체 가치를 측정하려고 할 때 종종 사용됩니다. 이러한 장기 측정은 비즈니스 주기의 변화를 보상할 수 있기 때문입니다. S & P 500의 P/E 비율은 약 6배 (1949년)에서 120 배 이상(2009년)으로 변동했습니다. S & P 500의 장기 평균 P/E는 약 15배입니다. 즉, 지수를 구성하는 종목은 가중 평균 수익보다 15배 더 큰 프리미엄을 받습니다. 

전방 가격 대비 수익
이 두 가지 유형의 EPS 메트릭은 가장 일반적인 유형의 P/E 비율, 즉 전방 P/E 와 후행 P/E를 고려 합니다. 일반적이지 않은 세 번째 변형은 지난 두 실제 분기의 합계와 다음 두 분기의 추정치를 사용합니다.

선도 (또는 선행) P/E는 후행 수치보다는 미래 수익 가이던스를 사용합니다. "예상 가격 대 수익"이라고도하는 이 미래 예측 지표는 현재 수익을 미래 수익과 비교하는 데 유용하며 변경 및 기타 회계 조정 없이 수익이 어떤 모습 일지 더 명확하게 보여줍니다.

그러나 선도 P/E 메트릭에는 내재 된 문제가 있습니다. 즉, 기업은 다음 분기 수익이 발표될 때 예상 P/E를 상회하기 위해 수익을 과소평가할 수 있습니다. 다른 회사는 추정치를 과장하고 나중에 다음 수익 발표로 조정할 수도 있습니다. 또한 외부 분석가도 추정치를 제공할 수 있으며, 이는 회사 추정치와 다를 수 있어 혼란을 야기할 수 있습니다.

후행 가격 대비 수익
후행 P/E는 현재 주가를 지난 12개월 동안의 총 EPS 수익으로 나눈 과거 실적에 기초합니다. 회사가 수익을 정확하게 보고했다고 가정 할 때 가장 객관적이기 때문에 가장 인기 있는 P/E 수식입니다. 일부 투자자는 다른 개인의 예상 수익을 신뢰하지 않기 때문에 후행 P/E를 보는 것을 선호합니다. 그러나 뒤 따르는 P/E에도 단점이 있습니다. 즉, 회사의 과거 실적이 미래의 행동을 나타내지 않습니다.

따라서 투자자는 과거가 아닌 미래의 수익력에 따라 돈을 투자해야합니다. EPS 수치가 일정하고 주가가 변동하는 것도 문제입니다. 주요 회사 이벤트가 주가를 상당히 높이거나 낮추면 후행 P/E는 이러한 변화를 덜 반영합니다.

후행 P/E 비율은 주식이 매일 거래되는 동안 분기마다 수익이 공개되기 때문에 회사 주식 가격이 움직일 때 변경됩니다. 결과적으로 일부 투자자는 선도 P/E를 선호합니다. 선도 주가 수익률이 후행 주가 수익률보다 낮으면 분석가들이 수익 증가를 기대하고 있다는 의미입니다. 선도 P/E가 현재 P/E 비율보다 높으면 분석가들은 수익 감소를 예상합니다.

P/E에서 평가
주가 수익률 또는 P/E는 투자자와 분석가가 주식 평가를 결정하는 데 사용하는 가장 널리 사용되는 주식 분석 도구 중 하나입니다. 기업의 주가가 과대평가되었는지 저평가되었는지를 보여주는 것 외에도 P/E는 주식의 평가가 업계 그룹 또는 S & P 500 지수와 같은 벤치 마크와 비교되는 방식을 보여줄 수 있습니다.

본질적으로 가격 대비 수익 비율은 투자자가 해당 회사의 수익 중 1 달러를 받기 위해 회사에 투자 할 것으로 예상할 수 있는 금액을 나타냅니다. 이것이 바로 P/E가 투자자가 수익 1달러당 지불할 의사가 있는 금액을 보여주기 때문에 가격 배수라고도 하는 이유입니다. 회사가 현재 20배의 P/E 배수로 거래되고 있다면 투자자는 현재 수입의 $ 1에 대해 $ 20를 지불할 의사가 있는 것으로 해석됩니다.

P/E 비율은 투자자가 회사의 수익과 비교하여 주식의 시장 가치를 결정하는 데 도움이됩니다. 요컨대, P/E 비율은 과거 또는 미래의 수익을 기준으로 시장이 주식에 대해 오늘 지불할 의사가 있는 것을 보여줍니다. 높은 P/E는 주가가 수익에 비해 높고 과대평가되었음을 의미할 수 있습니다. 반대로, 낮은 P/E는 현재 주가가 수익에 비해 낮다는 것을 나타낼 수 있습니다. 

P/E 비율의 예
과거의 예로, 회사 주가가 $ 91.09로 마감 된 2017 년 11 월 14 일 현재 Walmart Stores Inc. (WMT)의 P/E 비율을 계산해 보겠습니다. 2017년 1월 31일 끝나는 회계 연도에 대한 회사의 이익은 $ 13.64억 및 발행 주식의 수는 31억이었습니다. EPS는 $ 13.64 billion / 3.1 billion = $ 4.40로 계산할 수 있습니다.  

따라서 Walmart의 P/E 비율은 $ 91.09 / $ 4.40 = 20.70x입니다.

투자자 기대
일반적으로 높은 P/E는 투자자가 P/E가 낮은 회사에 비해 미래에 더 높은 수익 성장을 기대하고 있음을 나타냅니다. 낮은 P/E는 회사가 현재 저평가되어 있거나 회사가 과거 추세에 비해 예외적으로 잘하고 있음을 나타낼 수 있습니다. 회사가 수익이 없거나 손실을 게시하는 경우 두 경우 모두 P/E는 "N/A"로 표시됩니다. 마이너스 P/E를 계산할 수 있지만 이것은 일반적인 관례가 아닙니다.

가격 대비 수익 비율은 주식 시장 전체에서 1달러의 수익 가치를 표준화하는 수단으로도 볼 수 있습니다. 이론적으로 몇 년 동안의 P/E 비율의 중간값을 취함으로써 표준화된 P/E 비율을 공식화할 수 있으며, 이를 벤치 마크로 간주하여 주식의 가치를 나타내는 데 사용할 수 있습니다.

P/E vs. 수익률
P/E 비율의 역수는 수익률(E/P 비율처럼 생각할 수 있음)입니다. 따라서 수익률은 EPS를 주가로 나눈 비율로 정의됩니다.

주식 A가 10 달러에 거래되고 있고 작년 EPS가 50 센트(TTM) 였다면 P/E는 20 (즉, 10 달러 / 50 센트)이고 수익률은 5 % (50 센트 / 10 달러)입니다. 주식 B가 $ 20에 거래되고 EPS (TTM)가 $ 2이면 P / E는 10 (즉, $ 20 / $ 2)이고 수익률은 10 % ($ 2 / $ 20)입니다.

투자 평가 지표로서의 수익률은 주식 평가에서 P/E 비율이 상호 작용하는만큼 널리 사용되지 않습니다. 수익률은 투자 수익률을 고려할 때 유용할 수 있습니다. 그러나 주식 투자자의 경우 정기적인 투자 수익을 얻는 것은 시간이 지남에 따라 투자 가치를 높이는 것보다 부차적 일 수 있습니다. 이것이 투자자들이 주식 투자를 할 때 수익률보다 P/E 비율과 같은 가치 기반 투자 지표를 더 자주 참조할 수 있는 이유입니다.

수익 수익률은 회사의 수익이 0이거나 음수 일 때 메트릭을 생성하는데도 유용합니다. 이러한 경우는 하이테크, 고성장 또는 신생 기업에서 흔히 발생하므로 EPS는 부정적 P/E 비율 (때로는 N/A로 표시됨)을 생성합니다. 그러나 회사의 수익이 마이너스인 경우에는 마이너스 수익률이 발생하며 이를 해석하여 비교에 사용할 수 있습니다.

P/E 대 PEG 비율
순이익 추정치를 사용하여 계산 한 AP/E 비율은 P/E가 회사의 예상 성장률에 적합한 지 여부를 항상 알려주지는 않습니다. 따라서 이 제한을 해결하기 위해 투자자는 PEG 비율 이라고 하는 또 다른 비율로 전환합니다.

선도 P/E 비율의 변형은 가격 대 수익 대 성장 비율입니다. PEG 비율은 가격 / 수익 비율과 수익 성장간의 관계를 측정하여 투자자에게 자체 P/E 보다 더 완전한 스토리를 제공합니다. 즉, PEG 비율을 통해 투자자는 오늘의 수익과 향후 회사의 예상 성장률을 모두 분석하여 주식 가격이 과대평가되었는지 저평가되었는지를 계산할 수 있습니다. PEG 비율은 회사의 후행 가격 대비 수익(P/E) 비율을 특정 기간 동안의 수익 성장률로 나눈 값입니다. PEG 비율은 회사의 미래 수익 성장을 고려하면서 후행 수익을 기반으로 주식의 가치를 결정하는 데 사용되며 P/E 비율보다 더 완전한 그림을 제공하는 것으로 간주됩니다. 예를 들면 PEG 비율은 역사적 성장률을 사용하는 경우 "후행", 예상 성장률을 사용하는 경우 "앞으로"라고 할 수 있습니다.

수익 성장률은 업종마다 다를 수 있지만 PEG가 1 미만인 주식은 회사의 예상 수익 성장에 비해 가격이 낮은 것으로 간주되기 때문에 일반적으로 저평가 된 것으로 간주됩니다. 1보다 큰 PEG는 회사의 예상 이익 성장에 비해 주가가 너무 높음을 나타낼 수 있으므로 과대평가된 것으로 간주될 수 있습니다.

절대 대 상대 P/E
애널리스트들은 분석에서 절대 P/E와 상대 P/E 비율을 구분할 수도 있습니다.

절대 P/E
이 비율의 분자는 일반적으로 현재 주가이며 분모는 후행 EPS(TTM), 향후 12개월 동안의 예상 EPS(포워드 P/E) 또는 지난 두 분기의 후행 EPS의 혼합 일 수 있습니다. 그리고 다음 두 분기 동안의 선도 P/E. 절대 P/E를 상대 P/E와 구별 할 때 절대 P/E는 현재 기간의 P/E를 나타냄을 기억하는 것이 중요합니다. 예를 들어, 오늘 주식의 가격이 $ 100이고 TTM 수익이 주당 $ 2이면 P/E는 50 ($ 100 / $ 2)입니다.

상대 P/E
상대가 P/E는 벤치 마크 또는 과거의 P의 범위는 현재 절대 P/E를 비교합니다. 상대 P/E는 과거 P/E 중 현재 P/E가 도달 한 부분 또는 비율을 보여줍니다. 상대 P/E는 일반적으로 현재 P/E 값을 범위의 가장 높은 값과 비교하지만 투자자는 현재 P/E를 범위의 하단과 비교할 수도 있습니다.  

현재 P/E가 과거 값(과거 고가 또는 저점)보다 낮으면 상대 P/E는 100 % 미만의 값을 갖습니다. 상대 P/E 측정값이 100 % 이상이면 투자자에게 현재 P/E가 과거 가치에 도달했거나 초과했음을 알려줍니다.

P/E 비율 사용의 한계
주식을 구매할 가치가 있는지 여부를 투자자에게 알리기 위해 고안된 다른 펀더멘털과 마찬가지로 주가 수익률에는 고려해야 할 몇 가지 중요한 제한이 있습니다. 투자 결정에 대한 완전한 통찰력을 제공하는 하나의 단일 측정 항목이며, 이는 사실상 결코 사실이 아닙니다. 수익성이 없고 결과적으로 수익이 없거나 주당 순이익이 없는 기업은 P/E를 계산하는 데 어려움을 겪습니다. 이를 처리하는 방법에 대한 의견이 다릅니다. 일부는 마이너스 P/E가 있다고 말하고 일부는 P/E를 0으로 지정하는 반면, 대부분은 P/E가 존재하지 않거나(사용할 수 없음-해당 없음) 회사가 목적에 따라 수익을 올릴 때까지 해석할 수 없다고 말합니다.  

P/E 비율 사용에 대한 한 가지 주요 한계는 다른 회사의 P/E 비율을 비교할 때 나타납니다. 기업의 가치 평가 및 성장률은 기업이 수익을 창출하는 방식과 기업이 수익을 창출하는 기간이 다르기 때문에 부문마다 크게 다를 수 있습니다.

따라서 동일한 부문의 기업을 고려할 때 P/E를 비교 도구로만 사용해야 합니다. 이러한 종류의 비교는 생산적인 통찰력을 얻을 수있는 유일한 방법이기 때문입니다. 예를 들어, 통신 회사와 에너지 회사의 P/E 비율을 비교하면 자신이 분명히 우월한 투자라고 믿게 될 수 있지만 이는 신뢰할 수 있는 가정이 아닙니다.

기타 P/E 고려 사항
개별 기업의 P/E 비율은 동일한 부문에있는 다른 기업의 P/E 비율과 함께 고려할 때 훨씬 더 의미가 있습니다. 예를 들어, 에너지 회사는 높은 P/E 비율을 가질 수 있지만 이는 단순히 개별 회사 내에서가 아닌 부문 내 추세를 반영할 수 있습니다. 예를 들어 개별 기업의 높은 P/E 비율은 전체 부문의 P/E 비율이 높을 때 우려할만한 원인이 되지 않습니다.

또한 회사의 부채가 주가와 회사의 수익에 영향을 미칠 수 있기 때문에 레버리지는 P/E 비율을 왜곡시킬 수도 있습니다. 예를 들어, 주로 받는 부채 금액이 다른 두 개의 유사한 회사가 있다고 가정합니다. 부채가 많은 사람은 부채가 적은 사람보다 P/E 가치가 낮을 가능성이 높습니다. 그러나 사업이 좋으면 부채가 많은 사람이 감수한 위험 때문에 더 높은 수익을 볼 수 있습니다.

가격 대비 수익 비율의 또 다른 중요한 한계는 P/E 자체 계산 공식 내에있는 것입니다. P/E 비율의 정확하고 공정한 표현은 주식의 시장 가치와 정확한 주당 이익 추정치의 정확한 입력에 의존합니다. 시장은 지속적인 경매를 통해 주식 가격을 결정합니다. 인쇄된 가격은 신뢰할 수 있는 다양한 출처에서 구할 수 있습니다. 그러나 수익 정보의 출처는 궁극적으로 회사 자체이며, 이 단일 데이터 소스는 더 쉽게 조작할 수 있으므로 분석가와 투자자는 회사 임원이 정확한 정보를 제공할 것이라고 믿습니다. 그 신뢰가 깨 졌다고 인식되면 주식은 더 위험한 것으로 간주되어 가치가 떨어집니다.

부정확 한 정보의 위험을 줄이기 위해 P/E 비율은 분석가가 면밀히 조사하는 하나의 측정치에 불과합니다. 회사가 의도적으로 수치를 더 잘 보이도록 조작하여 투자자를 속이려면 모든 메트릭이 일관된 방식으로 조작되었는지 확인하기 위해 열심히 노력해야합니다. 그렇기 때문에 P/E 비율은 기업을 분석하기 위해 중앙에서 참조하는 데이터 포인트 중 하나이지만 결코 유일한 것은 아닙니다.

자주 묻는 질문
좋은 가격 대비 수익 비율은 무엇입니까?
수익 대비 좋은 가격이나 나쁜 가격 비율은 반드시 회사가 운영하는 산업에 달려 있을 것입니다. 일부 업종은 평균 가격 대비 수익률이 높은 반면, 다른 업종은 낮은 비율을 보일 것입니다. 예를 들어, 2020년 1월 현재, 공개된 미국의 석탄 회사들은 평균 P/E 비율이 약 7에 불과했지만, 소프트웨어 회사들의 P/E 비율은 60을 넘었습니다.

더 높거나 낮은 P/E 비율을 갖는 것이 더 낫습니까?
많은 투자자들은 P/E가 낮은 회사의 주식을 사는 것이 더 낫다고 말할 것입니다. 왜냐하면 이것은 당신이받는 모든 수입에 대해 더 적게 지불한다는 것을 의미하기 때문입니다. 그런 의미에서 낮은 P/E는 낮은 가격표와 같아서 흥정을 원하는 투자자들에게 매력적입니다. 그러나 실제로 회사의 P/E 이면에 있는 이유를 이해하는 것이 중요합니다. 예를 들어, 회사의 비즈니스 모델이 근본적으로 쇠퇴하고 있어 P/E가 낮다면 이 거래는 명백한 환상 일 수 있습니다.

15의 P/E 비율은 무엇을 의미합니까?
간단히 말해서 P/E 비율이 15라는 것은 회사의 현재 시장 가치가 연간 수익의 15배라는 것을 의미합니다. 즉, 회사 주식의 100 %를 가상으로 매수한다면 회사의 지속적인 이익을 통해 초기 투자를 되 찾는 데 15 년이 걸릴 것입니다.